2026年5月20日，开源证券发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，成长逻辑延续，看好配置价值。
报告具体内容如下：
保险：负债端高质量增长，资产端全年向好 回顾：2026年1季度受股市波动影响，险企净利润多数呈现同比下降趋势，保险服务业绩稳健增长，净资产环比走扩。负债端看，存款搬迁带来保费增长机遇，分红险高收益率、银保和个险渠道双向发力，带动1季度NBV实现高质量增长，期缴保费占比提升。财险方面，行业及头部险企非车险快速发展，成为保费的新增长驱动点，COR同比改善。 展望：资产端看，长端利率底部企稳的趋势延续，对险企资产端配置带来支撑因素，4-5月股市明显回暖，利好险企2季度和全年的投资收益率改善，预计上市险企全年净利润有望稳健增长。负债端看，存款迁移带来的红利期仍在，险企负债端有望延续高质量增长，分红险演示利率中枢的下调利好险企降低利差损风险，负债端稳健增长趋势有望延续。
投资结论：年初以来，上市险企估值显著回落至较低水位，2024年以来积累的超额收益回吐明显，行业资产和负债两端的中长期逻辑仍在，当下估值具备左侧配置价值，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安和中国太保（601601）。
券商：低估值+低仓位+全年业绩高景气，当下配置赔率极高
头部券商10倍PE历史底部，价值凸显，左侧超额开启。中证金减持、再融资担忧、风格极致和美伊战争是2025Q3以来券商超额承压主因，头部券商P/E再次回到10倍历史大底，超额收益回到924之前水平。估值见底，左侧布局阶段来临，超额收益开启。
2025年报和2026Q1业绩符合预期，头部券商一季报超预期，预计全年盈利景气度延续。2026年开年市场活跃度扩张明显，公募基金新发高增，经纪和财富管理业务线有望延续高景气，头部券商海外扩表可期。2025年营收、扣非净利润同比+27%/+52%，扣非ROE7.58%，同比+2.3pct。2026Q1营收、扣非净利润同比+32%/+39%，扣非ROE8.33%，同比+1.8pct延续提升趋势，符合预期,头部券商超预期，“四头部券商”2026Q1年化加权ROE平均12.7%，同比+4.2pct，超过2021年高点水平。预计2026H1/2026年扣非归母净利同比+33%/+25%，扣非ROE8.77/8.80%。财富管理、海外扩表、投行+投资三大叙事带来15%长期增长驱动，盈利不确定性明显下降，ROE或创10年新高。
选股：推荐主线包括低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券（601688）和广发证券（000776）；龙头券商中信证券（600030）、中金公司（601995）H和国泰海通（601211）；零售优势突出的国信证券（002736）以及同花顺（300033）。
催化剂：交易量再次改善，业绩超预期，政策面红利，资金风格切换
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期；券商财富管理、海外业务收入增长不及预期。
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